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報告期內，寧波色主和樂金永興從委托加工模式逐漸轉變為銷售商品模式，形成了大量的收入，使公司營業收入增長存在“水”。此外，寧波色摩的應收賬款和存貨周轉率顯著低于同行業可比上市公司的平均水平，占資產的比重較高;公司主營業務毛利率風險值得關注。
本報記者吳家倫/文
10月22日，寧波色母股份有限公司(以下簡稱“寧波色母”)回復深交所審計查詢。據深交所官網消息，寧波色摩創業板IPO申請于7月7日被受理，并于8月2日被深交所問詢。IPO擬募集資金約1億元，用于年產2萬噸中高端色母粒項目、年產1萬噸中高端色母粒中山擴建項目、研發中心升級項目及補充流動資金。
寧波色母主要從事色母的研發、生產、銷售及技術服務，致力于為客戶提供定制化的塑料著色產品，精準滿足客戶塑料著色及功能需求，是一家具有自主研發和創新能力的高新技術企業。公司主要產品有彩色母粒、白色母粒、黑色母粒、功能性母粒等。公司產品廣泛應用于電子電器、日用品、食品飲料、化工、日化、建材、農業、汽車、醫療等領域。
招股說明書顯示，2017年至2019年，寧波色母實現營業收入1億元、1億元、1億元;凈利潤分別為萬元、萬元、萬元，兩者均在增長，運營非常穩定。2018年和2019年，公司營業收入增長較快，同比增速分別為和，但這并不完全是因為業務發展。
根據招股書披露，報告期內，寧波色母向主要客戶LG集團下屬樂金永興主營業務收入分別為萬元、萬元、萬元。其中，2018年銷售收入增長較快，主要是由于業務合作模式的調整，公司與樂金永興的業務合作模式由委托加工模式逐步轉變為經銷商模式產品模型。剔除這一影響，營收增長將會放緩。此外，寧波色墨在應收賬款、存貨和毛利率方面的問題也需要引起關注。
應收賬款和存貨周轉率較低
報告期內寧波色木應收賬款營業額與同行業可比上市公司對比如下:
如圖所示，報告期內寧波色摩的應收賬款周轉率逐年上升，應收賬款周轉率分別為times、times、times、times，顯著低于同期同行業可比上市公司的平均值，即times、times、times。這也引起了深交所的關注。在問詢函中，質疑寧波Semo的信貸政策是否得到嚴格執行，并要求其解釋是否基于應收款的大幅上升，利用寬松的信貸政策維持業務。
對此，寧波色母表示，報告期內，發行人的平均周期約為90天。公司對客戶的授信期限以30-90天為主。但由于資金規劃、付款審批等原因造成的延期付款，導致公司實際平均回款周期長于合同約定的授信周期。報告期內，發行人客戶數量多且分散，應收賬款集中度低。考慮到與客戶長期穩定的合作關系，發行人對客戶的逾期賬款有一定的容忍度，導致應收賬款周轉較低，這是合理的。
另一方面，寧波色墨應收賬款壞賬損失風險，需要引起重視。在每個報告期末，寧波Semo應收賬款的賬面余額分別為萬元、萬元、萬元、萬元，其中決算賬齡小于一年的應收賬款占比在95以上，占流動資產的比重為…和，占比較高。寧波色母的主要客戶為各行業知名企業，銷售回收率良好。但如果客戶未來經營狀況或與公司的合作關系發生不利變化，將增加公司應收賬款無法按期催收的風險，對公司的流動性和經營業績產生不利影響。
此外，寧波色系高手在庫存周轉率上表現出色不太好。報告期內公司存貨周轉率與同行業可比上市公司比較如下:
如圖所示，報告期內，寧波色母的庫存周轉率逐年上升。存貨周轉率分別為第二、第二、第二、第二，顯著低于同期同行業可比上市公司的平均值，即第二、第二、第二。在每個報告期末，寧波色主存貨的賬面價值分別為萬元、萬元、萬元、萬元，占流動資產比重均為……和，占比較高。
由于寧波色母的主要產品在色母的銷售收入比較高，色母的色母品種多、定做、小批量生產，一個色母品種往往只供應一個客戶。因此，當庫存商品出現生產過剩或客戶取消采購訂單時，就很難找到合適的替代客戶，就會產生相對較多的陳年較長的庫存。
在每個報告期末，超過1年的倉庫齡在公司存貨帳面余額中所占的比例分別為…和。公司產品結構以色母為主，具有較高的定制度。如果公司庫存商品出現生產過剩或客戶取消采購訂單，公司庫存將增加，面臨較大的庫存價格下降風險。
主營業務毛利率存在下降風險
報告期內，同行業可比上市公司主營業務毛利率如下:
如上表所示，報告期內寧波母粒毛利率較高，主營業務毛利率分別為，、和，遠高于同行業可比上市公司的平均值，即…和。這也得到了深交所的詢問。
寧波色母表示，公司主營業務毛利率高于同行業上市公司平均值，各大公司在產品結構、下游客戶和應用領域分布上與同行業上市公司相比存在差異，且公司市場競爭力突出，具有更強的議價能力，主要原因是產品平均售價較高。
同時，寧波色母坦言，公司的產品價格主要是以原材料采購價格為基礎，綜合考慮生產成本、訂單量、配套技術服務的復雜性和其他因素應與客戶協商確定。在市場競爭日益激烈的情況下，公司可能會靈活考慮定價策略，導致主營業務毛利率水平較低。此外，如果未來行業競爭加劇導致產品銷售價格下降，上游原材料價格下降，下游市場需求下降，發行人無法保持自身核心技術優勢和持續創新能力等不利因素，公司產品銷售價格和主營業務毛利率也有下降的風險，并對公司業績產生影響。
綜上所述，報告期內，寧波色主與樂金永興的業務合作模式逐漸從委托加工模式轉變為銷售商品模式，這形成了大量的收入，公司營業收入增長有“水分”。此外，寧波色摩的應收賬款和存貨周轉率顯著低于同行業可比上市公司的平均水平，占資產比重較高。同時，公司主營業務毛利率存在下降風險，需要引起重視。
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